بازارها برای رکود جهانی مهار می شوند

سیگنال های اوراق قرضه ، ارز و کالا به طور فزاینده ای نگران کننده است

L اووکینگ برایمعنی در بازارهای مالی مانند جستجوی الگوهای در یک دریای خشن است. اطلاعاتی که پدیدار می شود محصول خرید و فروش توسط افراد است ، با تمام تضادهای آنها. قیمت ها ترکیبی از احساسات ، تعصبات و محاسبه چشم سرد را نشان می دهد. با این حال ، بازارها با هم در مورد روحیه سرمایه گذاران و هم خلق و خوی زمان ، چیزی را بیان می کنند. متداول ترین سیگنال ، نارضایتی است. خطرات اغلب تا دیر هنگام نادیده گرفته می شوند. با این حال ، روحیه غالب در بازارها امروز ، همانطور که در بیشتر دهه گذشته بوده است ، نارضایتی نیست بلکه اضطراب است. و تا روز عمیق تر می شود.

مرورگر شما از عنصر پشتیبانی نمی کند.

این بیشتر در اشتهای حیرت انگیز برای ایمن ترین دارایی ها مشهود است: اوراق قرضه دولتی. در آلمان ، جایی که ارقام این هفته نشان می دهد که اقتصاد در حال کاهش است ، نرخ بهره از سپرده های یک شبه تا اوراق 30 ساله منفی است. سرمایه گذاران که اوراق بهادار را خریداری و نگه می دارند ، ضرر نقدی تضمین شده را ایجاد می کنند. در سوئیس بازده منفی تمام راه اوراق قرضه 50 ساله را گسترش می دهد. حتی در ایتالیا مدیون و مستعد ایتالیا ، اوراق قرضه ده ساله فقط 1. 5 ٪ به شما می رسد. در همین حال ، در آمریکا ، این منحنی معکوس است-نرخ علاقه به اوراق قرضه ده ساله پایین تر از صورتحساب های سه ماهه است-یک وضعیت عجیب و غریب که یک رکود اقتصادی است. Angst در جای دیگر نیز مشهود است. دلار ایمن هون در برابر بسیاری از ارزهای دیگر است. طلا در سطح شش ساله است. قیمت مس ، پروکسی برای سلامت صنعتی ، به شدت کاهش می یابد. علیرغم توقیف تانکرهای نفتی ایران در خلیج فارس ، قیمت نفت به 60 دلار در هر بشکه فرو رفته است.

بسیاری از مردم می ترسند که این سیگنال های عجیب رکود جهانی را به دست می آورند. ابرهای طوفان مطمئناً در حال جمع آوری هستند. این هفته چین گفت که تولید صنعتی از سال 2002 با کمترین سرعت خود در حال رشد است. گسترش چند دهه آمریکا قدیمی ترین رکورد است ، بنابراین ، هرچه اقتصاددانان می گویند ، رکود به تأخیر می افتد. با نرخ بهره در حال حاضر بسیار پایین ، ظرفیت مبارزه با یک کاهش می یابد. سرمایه گذاران می ترسند که جهان به ژاپن تبدیل شود ، با یک اقتصاد طوفانی که تلاش می کند تا تورم را از بین ببرد ، و از این رو مستعد بازگشت به عقب است.

با این حال، رکود اقتصادی تا کنون یک ترس است، نه یک واقعیت. اقتصاد جهانی همچنان در حال رشد است، البته با سرعت کمتری نسبت به سال 2018. انعطاف پذیری آن بر مصرف کنندگان است، به ویژه در آمریکا. مشاغل فراوان است. دستمزدها در حال افزایش استاعتبار هنوز آسان است. و نفت ارزانتر به این معنی است که پول بیشتری برای خرج کردن وجود دارد. علاوه بر این، نشانه‌های اندکی از نشاط سراسیمه‌ای که معمولاً قبل از رکود رخ می‌دهد، وجود داشته است. هیئت مدیره شرکت‌های سهامی عام و سهامدارانی که ظاهراً به آنها خدمت می‌کنند، از این موضوع مطمئن بوده‌اند. کسب و کارها در مجموع پس انداز خالص هستند. سرمایه گذاران شرکت هایی را ترجیح می دهند که بدون نیاز به ولخرجی در دارایی های ثابت، پول نقد تولید می کنند. شما این را در اقبال بسیار متضاد بازار سهام پرطرفدار آمریکا می بینید که تحت سلطه شرکت های اینترنتی و خدماتی کم سرمایه هستند که سود خود را از دست می دهند و اروپا که زیر نظر بانک ها و خودروسازان با کارخانه هایی که سرمایه می خورند ناله می کنند. و در بازارهای سهام اروپا، یک سهام دفاعی، مانند نستله، با قیمت بالایی نسبت به سهام صنعتی مانند دایملر معامله می شود.

اگر رونقی رخ نداده و اقتصاد جهانی هنوز به رکود نرسیده است، پس چرا بازارها اینقدر مضطرب هستند؟بهترین پاسخ این است که شرکت ها و بازارها در تلاش هستند تا با عدم قطعیت مقابله کنند. این، نه تعرفه ها، بزرگترین آسیب جنگ تجاری بین آمریکا و چین است. مرزهای اختلاف از واردات برخی از فلزات صنعتی تا دسته های گسترده تر کالاهای نهایی کشیده شده است (به مقاله مراجعه کنید). جبهه های جدیدی از جمله زنجیره های تامین فناوری و در این ماه ارزها باز شده اند. از آنجایی که ژاپن و کره جنوبی اجازه دادند اختلافات تاریخی آنها به تجارت سرایت کند، مشخص نیست که چه کسی یا چه چیزی ممکن است در آینده کشیده شود. از آنجایی که سرمایه گذاری های بزرگ به سختی قابل برگشت است، شرکت ها تمایلی به پیشبرد آنها ندارند. یک معیار پروکسی از JPMorgan Chase نشان می‌دهد که هزینه‌های سرمایه جهانی اکنون در حال کاهش است. شواهدی که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاری در حال محدود شدن است، در بررسی‌های مربوط به احساسات نزولی کسب‌وکار، در توقف تولید تولید در سراسر جهان و در عملکرد ضعیف اقتصادهای تحت رهبری صنعت، به ویژه آلمان، منعکس شده است.

بانک‌های مرکزی نیز مضطرب هستند و در نتیجه سیاست‌ها را تسهیل می‌کنند. در ماه جولای، فدرال رزرو برای اولین بار در یک دهه گذشته نرخ بهره را به عنوان بیمه در برابر رکود کاهش داد. به احتمال زیاد با کاهش بیشتر این اتفاق خواهد افتاد. بانک‌های مرکزی برزیل، هند، نیوزلند، پرو، فیلیپین و تایلند همگی نرخ‌های بهره خود را از زمان فعالیت فدرال رزرو کاهش داده‌اند. بانک مرکزی اروپا احتمالاً برنامه خرید اوراق قرضه خود را از سر خواهد گرفت.

با وجود این تلاش‌ها، اضطراب می‌تواند به هشدار تبدیل شود و رشد کند به رکود نزول کند. سه سیگنال هشدار ارزش تماشا کردن را دارند. اول، دلار، که فشارسنج ریسک اشتها است. هر چه سرمایه گذاران بیشتر به ایمنی دلار دست یابند، خطر بیشتری را در پیش رو می بینند. دوم مذاکرات تجاری بین آمریکا و چین است. این هفته، دونالد ترامپ، رئیس جمهور آمریکا به طور غیرمنتظره تعرفه های اعلام شده در اول اوت بر برخی از کالاهای وارداتی را به تعویق انداخت و امید به توافق را افزایش داد. این باید به نفع او باشد، زیرا یک اقتصاد قوی برای دورنمای انتخاب مجدد او در سال آینده حیاتی است. اما با این وجود ممکن است او در مورد احتمال رکود اشتباه قضاوت کند. آقای ترامپ همچنین ممکن است متوجه شود که چین به امید از بین بردن شانس خود برای دور دوم ریاست جمهوری و دستیابی به توافقی بهتر (یا به احتمال زیاد) با جانشین دموکرات خود، تصمیم گرفته است پاهای خود را به تعویق بیاندازد.

سومین چیزی که باید به آن توجه کرد، بازده اوراق قرضه شرکتی در آمریکا است. هزینه های تامین مالی به طور قابل توجهی پایین است. اما اسپرد - یا بازده اضافی - که سرمایه‌گذاران برای نگهداری بدهی‌های شرکتی پرریسک‌تر به آن نیاز دارند، شروع به افزایش کرده است. اگر اضطراب فزاینده باعث از بین رفتن اسپردها شود، شرکت‌هایی که به شدت تطبیق داده می‌شوند، پرداخت بدهی‌هایشان گران‌تر خواهد بود. این امر می‌تواند منجر به کاهش حقوق و دستمزد و همچنین سرمایه‌گذاری برای پرداخت سود شود. در این صورت احتمال رکود کاهش می یابد.

وقتی مردم به گذشته نگاه می کنند، تناقضات زیادی را در پیکربندی قیمت دارایی های امروزی می یابند. اضطراب شدید در بازارهای اوراق قرضه ممکن است شکلی از بی پروایی به نظر برسد: مثلاً چگونه بازارها می توانند افزایش پوپولیسم را با ترس از کاهش تورم مقایسه کنند؟این فکر عجیبی است که کاهش ناگهانی اضطراب امروز ممکن است به تغییرات خشن قیمت منجر شود - افزایش بازده اوراق. یک سقوط جانبی که در آن سهام دفاعی گران قیمت سقوط می‌کند و ادواری‌های شکست خورده بالا می‌روند. در نهایت حتی ممکن است شور و نشاط بیش از حد وجود داشته باشد. اما در حال حاضر، چه کسی در مورد آن نگران است؟■

این مقاله در بخش رهبران نسخه چاپی تحت عنوان "بازارها در عصر اضطراب" منتشر شده است.