وحشت سال 1907 اولین بحران مالی جهانی قرن بیستم بود. این رکود اقتصادی را به انقباضی تبدیل کرد که تنها توسط رکود بزرگ از نظر شدت پیشی گرفت. 1 تاثیر وحشت امروز نیز احساس می شود زیرا جنبش اصلاحات پولی را تحریک کرد که منجر به ایجاد سیستم فدرال رزرو شد. معین و تالمن (1999) استدلال کردند که تجربه وحشت سال 1907 نحوه درک بانکداران خانه پاکسازی نیویورک از ارزش یک بانک مرکزی را تغییر داد زیرا این وحشت عمدتا در بین شرکت های اعتماد و موسسات خارج از عضویت خود وجود داشت.
نقش اصلی شرکت های اعتماد شهر نیویورک وحشت سال 1907 را از وحشت های قبلی متمایز می کند. شرکت های اعتماد واسطه های دولتی بودند که برای سپرده گذاری با بانک ها رقابت می کردند. تراست ها بخش مرکزی سیستم پرداخت نبودند و در مقایسه با بانک ها حجم کم تسویه حساب چک داشتند. در نتیجه درصد کمی از ذخایر نقدی نسبت به سپردهها در اختیار داشتند که حدود 5 درصد در مقایسه با 25 درصد برای بانکهای ملی بود. چون اعتماد شرکت سپرده حساب خواستار به صورت نقدی تراست فقط به عنوان مستعد ابتلا به اجرا می شود در سپرده به عنوان بانک بودند.
با وجود نقش های کوچک خود را در سیستم پرداخت تراست بزرگ و مهم به سیستم مالی بودند. شرکت های تراست مبالغ هنگفتی را مستقیما در بازارهای سهام نیویورک از جمله کارگزاران بورس اوراق بهادار نیویورک وام گرفتند. تراست ها برای این وام ها نیازی به وثیقه نداشتند که باید تا پایان روز کاری بازپرداخت می شد. کارگزاران از این وام ها برای خرید اوراق بهادار برای خود یا مشتریان خود استفاده کردند و سپس از این اوراق بهادار به عنوان وثیقه وام تماس — وام یک شبه که خرید سهام را تسهیل می کند — از یک بانک دارای مجوز ملی استفاده کردند. 2 عواید وام تماس برای بازپرداخت وام اولیه از شرکت اعتماد استفاده شد. تراست یک بخش ضروری از این فرایند بودند, چرا که قانون بانک های تجاری در سراسر کشور اجاره از ساخت وام های غیر ذاتی و یا تضمین پرداخت چک توسط کارگزاران در حساب های بدون بودجه کافی نوشته شده ممنوع. 3 نقدینگی اضافی توسط تراست ها از معاملات روزانه جدید در کف بورس پشتیبانی می کند. با این وجود سپرده های شرکت اعتماد نقش خود را به عنوان تامین کننده اولیه نقدینگی به بازار سهام کوتاه می کند.
وحشت سال 1907 عناصر مشترک زیادی با بحران مالی 09-2007 داشت. 4 هر دو بحران در میان موسسات مالی و بازارهای شهر نیویورک شروع شد و هر دو بر اقتصاد ایالات متحده و سایر نقاط جهان تاثیر گذاشت. بررسی توالی وقایع در سال 1907 موازی ها را روشن می کند.
در 16 اکتبر 1907 دو دلال خردسال به نامهای اف اگوستوس هاینزه و چارلز دبلیو مورس در تلاشی ناموفق برای گوشه گیری سهام یونایتد مس که یک شرکت استخراج مس در حاشیه تجارت می کرد متحمل خسارات زیادی شدند. 5, 6 پس از فروپاشی این گوشه, بانک ها در ارتباط با این مردان تسلیم اجرا می شود توسط سپرده گذاران, که سپرده های خود را از بانک هاینزه مشکوک به سمت بانک قابل اعتماد تر نقل مکان کرد.
چهار روز بعد, پاکسازی خانه نیویورک ساخته شده اعلام عمومی که بانک های عضو مربوط به هاینز مانند بانک ملی تجاری مورد بررسی قرار گرفته بود و تلقی می شود حلال, امان دادن سپرده گذاران خود. خانه پاکسازی همچنین مدیریت این بانک ها از جمله هاینزه و مورس را مجبور کرد. سپس خانه پاکسازی نیویورک به این وام های بانکی پیشنهاد داد که در نهایت با گواهینامه های وام تسویه حساب مبادله شد که یکی از مزایای عضویت در انجمن پاکسازی خانه است. 7
حداکثر نرخ بهره وام تماس روزانه در طول وحشت سال 1907. (منابع: نیویورک تایمز, تجاری و مالی کرونیکل, موضوعات مختلف) بزرگنمایی
در حالی که خانه پاکسازی توانسته بود مسیرهای بانکهای ملی مرتبط با هاینز و مورس را سرکوب کند اما در حال گسترش به شرکتهای تراست بودند. روز جمعه 18 اکتبر خبری منتشر شد مبنی بر اینکه رییس اعتماد کنیکرباکر چارلز تی بارنی همکار مورس است. 8 این خبر باعث دویدن در کنیکرباکر شد. بانک ملی بازرگانی اعتبار خود را برای پوشش این برداشت ها به اعتماد کنیکرباکر تمدید کرد.
سپس بانک از طرف خانه پاکسازی نیویورک درخواست وام کرد اعتماد کنیکرباکر در روز دوشنبه 21 اکتبر. خانه پاکسازی این درخواست را رد کرد زیرا منابع خود را برای حمایت از نهادهای عضو خود محفوظ بود. نیکرباکر و اکثر شرکت های اعتماد دیگر در نیویورک عضو نبودند. پس از این انکار درخواست کمک به جی پی مورگان داده شد. او از بنجامین استرانگ و سپس معاون بانک مرکزی و سپس رییس اول بانک فدرال رزرو نیویورک خواست تا کتابهای کنیکرباکر را بررسی کرده و وضعیت مالی این بانک را تعیین کنند. در کوتاه مدت از زمان در دسترس, قوی می تواند هیچ تعیین قطعی از پرداخت بدهی کنیکرباکر را. 9 بنابراین مورگان از کمک به اعتماد خودداری کرد.
همچنین در اکتبر 21, هیات مدیره نیکرباکر از مدیران بارنی بر اساس ارتباطات شخصی خود را به مورس اخراج. 10 سپس بانک ملی بازرگانی اعلام کرد که دیگر به عنوان نماینده پاکسازی کنیکرباکر عمل نخواهد کرد. پس از این اطلاعیه, اجرا در نیکرباکر تشدید. روز بعد, پس از سپرده گذاران نزدیک به خارج بود 8 8 میلیون, این عملیات به حالت تعلیق.
تعلیق اعتماد نیکرباکر بحران مالی گسترده ای را در شهر نیویورک برانگیخت. اجرا می شود در سپرده گسترش در میان تراست و شدید ترین در شرکت اعتماد امریکا بود. مورگان نظر خود را تغییر داد و به سرعت کمک ها را منتشر کرد و همچنین بانک های پاکسازی خانه نیویورک. با این حال, سپرده گذاران ادامه داد: برای برداشت وجوه از اعتماد شرکت امریکا برای دو هفته بیشتر.
افزایش صعودی نرخ بهره پول تماس - نرخ بهره وام های یک شبه در وثیقه سهام در بورس اوراق بهادار نیویورک — از اولین سیگنال های پریشانی و تشدید اعتبار بود (شکل 1 را ببینید). در روزی که نیکربوکر در 22 اکتبر تعطیل شد نرخ سالانه از 9.5 درصد به 70 درصد و سپس دو روز بعد به 100 درصد افزایش یافت. در بعضی مواقع هیچ پیشنهاد اعتباری با این نرخ وجود نداشت. بورس اوراق بهادار نیویورک عمدتا به دلیل اقدامات افسانه ای مورگان باز بود که از موسسات بزرگ مالی و صنعتی پول نقد درخواست کرد و سپس مستقیما به پست وام در بورس تحویل داد تا از کارگزارانی که مایل به تمدید اعتبار بودند حمایت کند.
پس از یک تاخیر غیر معمول از پنج روز, کمیته نیویورک پاکسازی خانه در روز شنبه ملاقات, اکتبر 26, و با تشکیل یک پانل به منظور تسهیل در صدور گواهی وام پاکسازی خانه. 11 اینها پیشینیان تخفیف وام های پنجره از سیستم فدرال رزرو بودند و افزایش موقت نقدینگی را فراهم کردند. در همان روز, بانک نیویورک پاکسازی خانه — کسانی که نهادهای مرکزی به سیستم پرداخت — تصمیم به محدود کردن تبدیل سپرده به پول نقد. 12 این اقدام نرخ ارز بین سپرده ها و پول نقد را قطع کرد و در نتیجه منجر به حق بیمه نقدی و هجوم قابل توجه واردات طلا از خارج شد. به نظر می رسد این واردات طلا در بهبود بازار مالی شهر نیویورک نقش مهمی داشته است. 13
موازی بین بحران های 1907 و 2008 قابل توجه است. در طول 2007-09, بحران مالی در بانک های سرمایه گذاری متمرکز بود, موسسات بدون دسترسی مستقیم به سیستم فدرال رزرو. که در 1907, برداشت سپرده گسترده در شهر نیویورک اعتماد شرکت رخ داده است — واسطه در خارج از خانه پاکسازی نیویورک, وام دهنده موثر از توچال گذشته. در واقع هر دو بحران مالی خارج از بانکهای بزرگی شروع شد که به عنوان مراکز پرداخت فعالیت میکردند. با این حال بحران ها در بازارها و در میان بانک هایی که در سیستم پرداخت مرکزی بودند ویران شد. هر دو بحران مکانیسم های موجود مورد استفاده برای کاهش بحران ها را به چالش کشیدند.
شرکت های اعتماد در سال 1907 مانند بانک های سایه در بحران مالی 2007-09 بودند. وام های کوتاه مدت در طول بحران اخیر عمدتا از برخی از بانک های سایه (صندوق های تامینی و صندوق های متقابل بازار پول) برای تامین مالی سایر بانک های سایه (بانک های سرمایه گذاری) بود. به عنوان تامین کنندگان نقدینگی کلیدی برای موافقت نامه های خرید مجدد, این بانک ها سایه بودند" سپرده گذاران " فراهم کردن بودجه برای وام دهی یک شبه به اجازه می دهد تا بانک های سرمایه گذاری برای تامین مالی بازار امنیتی دارایی مورد حمایت, فقط به عنوان وام غیر ذاتی (اضافه برداشت) توسط شرکت های اعتماد اجازه کارگزاران برای خرید سهام. 14 هر دو تراست و بانک سایه اجرا می شود توسط سپرده گذاران خود مواجه و مجبور به برداشت وام در بازارهای اعتباری کوتاه مدت.
کاریکاتوری از یک مرد بیمار با برچسب 'وال استریت در زمان وحشت سال 1907' (نارا. سری: مجموعه کارتون سیاسی بریمن, 1896-1949)
نجات خرس استرنز در سال 2008 — که قبل از خرید توسط جی پی مورگان چیس با وام از بانک فدرال رزرو با اداره وام دهندگان بانک سایه خود روبرو شد-مشابه پشتیبانی دریافت شده توسط بانک ملی تجارت از خانه پاکسازی نیویورک در اکتبر 1907 بود. شکست برادران لیمن در سپتامبر 2008 و تعلیق اعتماد کنیکرباکر در اکتبر 1907 نیز یک تمایز مشکوک دارد – هر قسمت شروع شدیدترین بحران مالی در هر دوره بود. اعتماد نیکرباکر و برادران لیمن, هر جدا شده از وام دهنده های مربوطه خود را از توچال گذشته, با این حال یک تفاوت قابل توجه بود. اعتماد کنیکرباکر در تعلیق بود, در حالی که برادران لیمن شکست خورده. در مارس 1908 پس از تزریق 2.4 میلیون دلار سرمایه جدید بازگشایی شد. در مقابل بقایای برادران لیمن توسط شرکت های مختلفی در سراسر جهان خریداری شده است. مشتریان لیمان برای دریافت پرداخت های خود نزدیک به شش سال زمان لازم داشتند و خسارات خالص طلبکاران لمان هنوز به طور کامل محاسبه نشده است.
برداشت های" مربوط به وحشت " که در شرکت های تراست انجام شد نشان دهنده شروع یک وحشت سیستمیک بود که تلاش گسترده ای برای حذف سپرده ها از واسطه ها بود. عموم مردم در وحشت سعی می کنند نسبت بالاتری از دارایی های نقدینگی را به جای سپرده ها به عنوان پول نقد نگه دارند و در نتیجه "بحران اعتباری" را در میان واسطه ها مجبور می کنند و این را به عنوان یک بحران بانکی "سیستمیک" متمایز می کنند در مقابل بانکی که به طور خاص در بانک های هاینز/مورس اداره می شود.
از زمانی که بن برنانکه صندلی سابق فدرال رزرو, در طول زمان خود به عنوان استاد دانشگاه استنفورد, ارتباط بین بحران های اعتباری و نتایج واقعی اقتصادی در یک منی بررسی 1983 مقاله, پژوهش در مورد این موضوع مهم بحث برانگیز بوده است. یک درس از بررسی و مقایسه وحشت از سال 1907 و 2008 است که مشکلات ناشی در کوتاه مدت یک شبه بازار وام می تواند کاتالیزور اولیه برای اختلال اقتصادی در طول یک وحشت. کار جدید در مورد وحشت سال 1907 ارتباطات کلیدی دیگری را بین پریشانی مالی و شکست در میان واسطه های مالی (شرکت های اعتماد) و عملکرد نسبتا ضعیف شرکت های غیر مالی که برای وام و سایر خدمات مالی وابسته بودند را نشان می دهد. 15 همچنین توجه به این نکته مهم است که وحشت سال 1907 اثرات واقعی شدیدی داشت. تولید صنعتی در سال 1908 17 درصد و تولید ناخالص داخلی واقعی 12 درصد کاهش یافت. 16 فقط رکود بزرگ شدیدتر بود. اما بر خلاف رکود بزرگ و یا رکود بزرگ اخیر, بخش واقعی به سرعت بهبود, در کمی بیش از یک سال پس از 1907. 17
وحشت از 1907 بیش از یک صد سال پیش و جو در زمان, قبل از استقرار سیستم فدرال رزرو, فدرال شرکت بیمه سپرده, و یا کمیسیون بورس و اوراق بهادار — موسسات طراحی شده را به ثبات بانکی و بازارهای مالی. قوانین بانکداری ملی پیش از این نهادها ساختار نظارتی را فراهم میکرد که رفتار روزمره بانکها به ویژه بزرگترین و به هم پیوسته ترین بانکها را هدایت میکرد. در طول یک وحشت, با این حال, اعمال راهنمایی کمی برای بانکداران مقابله با برداشت در مقیاس بزرگ از سپرده. خانه خصوصی پاکسازی نیویورک ساختاری را برای رسیدگی به رویدادهای بحرانی فراهم کرد و قوانین و استانداردهایی را برای رفتارهای بانکی اعضا برای نظم بخشیدن به اعضا و حفظ شیوه های صحیح تحمیل کرد. نهادهای نظارتی مدرن جایگزین این نقش شده اند. دوران قبل از 1914 یک زمین حاصلخیز برای محققان علاقه مند به علل اساسی اثرات سیستمیک مانند هراس است زیرا رفتار شرکت کنندگان کلیدی بازار کمتر تحت تاثیر اقدامات بالقوه تنظیم کننده های دولت بود. بنابراین 18 تحقیق با تمرکز بر این دوره قبلی می تواند بینشی در مورد احتمال وقوع بحران های مالی و سیاست هایی برای کاهش این بحران ها — یا بهتر است بگوییم جلوگیری از این بحران ها فراهم کند.
عکس از" منهتن: وال استریت [ وال استریت در طول وحشت پول] " از بخش ایرما و پل میلشتاین تاریخ ایالات متحده, تاریخ محلی و شجره نامه, کتابخانه عمومی نیویورک. https://digitalcollections. nypl. org/items/510d47dd-5b2c-a3d9-e040-e00a18064a99
پایاننامهها
دیدن فریدمن, دسته شمشیر, و ژو (2015) برای شواهد تجربی در حمایت از این دیدگاه.
بانک های ملی برای پیشنهاد وام تماس به کارگزاران/وام گیرندگان به وثیقه نیاز داشتند. وام گیرندگان, با این حال, وام مورد نیاز برای خرید وثیقه قبل از گرفتن وام تماس از بانک.
سرنو پرات (1904, 183) توالی معاملات را به تفصیل توضیح می دهد. توجه داشته باشید که وام" نور روز " با سررسید یک روز تامین مالی یک اوراق بهادار (امنیت سهام) بدون سررسید موثر است که نشان دهنده عدم تطابق بلوغ است که به طور معمول خطر کمی دارد زیرا در پایان روز (به طور معمول) بازپرداخت می شود.
دیدن فریدمن, هیلت, و ژو (2015), گورتون و تالمن (2015), معین و تالمن (2015), و فوهلین, گریگ, و هاس (2015).
فیلیپ وودز فراهم می کند شرح مفصلی از پس زمینه در پشت تلاش سوداگرانه از هاینز و مورس در اینجا. البته توجه داشته باشید که خطاهای واقعی در مورد خرابی ها وجود دارد. به عنوان مثال اعتماد نیکرباکر در مارس 1908 پس از تزریق سرمایه 2.4 میلیون دلاری بازگشایی شد.
دیدن برونر و کار (2007) و تالمن و معین (1990) برای خلاصه رویداد. فریدمن, هیلت, و ژو (2015) و تالمن (2013) تحقیقات و اکتشافات اخیر را برجسته کنید.
دیدن معین و تالمن (2000) برای شواهدی در مورد مزایای عضویت در کلینگهاوس در هنگام وحشت.
فریدمن, هیلت, و ژو (2015), و فوهلین, گریگ, و هاس (2015), نشان می دهد که وحشت از 1907 تا حد زیادی ناشی از شایعه.
چندلر (1958, 28) خاطرنشان می کند که اعتماد کنیکرباکر پول نقد تمام شده بود و درهای خود را قبل از تکمیل بررسی "سرسری" کتاب هایش بسته بود.
بارنی در 14 نوامبر 1907 خودکشی کرد.
دیدن تالمن (2013, 58) برای توضیح دقیق گواهینامه های وام تسویه حساب خانه همانطور که در بحران های دوران بانکداری ملی استفاده می شد. دیدن معین و تالمن (2015) برای تجزیه و تحلیل تجربی موضوعات واقعی توسط خانه پاکسازی نیویورک از سال 1873 تا 1908.
شرکت های اعتماد در هر زمان از وحشت قابلیت تبدیل سپرده ها به پول نقد را محدود نکردند. این احتمال وجود دارد که چنین اقدامی در صورت هماهنگی و پشتیبانی بتواند خروج گسترده بیش از 36 درصد سپرده ها از شرکت های اعتماد شهر نیویورک را بین 22 اوت و 19 دسامبر 1907 کاهش دهد. سپرده ها در بانک های ملی شهر نیویورک در واقع در این دوره افزایش یافته است.
دیدن گورتون و تالمن (2015) برای بحث در مورد نقش ورودی طلا در هنگام وحشت در سالهای 1893 و 1907. همچنین نگاه اودل و ویدنمیر (2004), راجرز و پین (2014), و راجرز و ویلسون (2011).
دیدن گورتون (2010, 2012) برای شرح کامل رویکرد او به بحران های مالی. بحث بالا اقتباس ما از این استدلال ها است.
دیدن فریدمن, دسته شمشیر, و ژو (2015). برای شواهد قابل مقایسه برای نمونه مدرن 2007-09, دیدن چودورو-رایش (2014).
دیدن جلیل (2015) برای مقایسه همه وحشت های مالی در ایالات متحده پس از سال 1821.
بانک های ملی هنوز هم توسط دفتر حسابرسی از ارز تنظیم, یک دفتر از وزارت خزانه داری ایالات متحده. ساختار نظارتی برای مداخله در هنگام بحران طراحی نشده است. مداخلات خزانه داری ایالات متحده اما در چندین وحشت از پیش تغذیه شده صورت گرفت. خزانه داری با مقررات صریح هدایت نمی شد. بلکه با شهود وزیر خزانه داری فعلی به ویژه لزلی شاو هدایت می شد. دیدن تاوس (1943) و تیمبرلیک (1993).
کتابشناسی
"اثرات غیر پولی بحران مالی در انتشار رکود بزرگ."بررسی اقتصادی امریکا 73, شماره 3 (جون 1983): 257-76.
برونر, رابرت اف, و شان دی. وحشت سال 1907: درسهایی از طوفان کامل بازار . نیویورک: ویلی, 2007.
بنیامین استرانگ, بانک مرکزی . واشنگتن دی سی: موسسه بروکینگز, فابر و فابر, گیم., 1958.
چودورو-رایش, گابریل. "اثرات اشتغال اختلالات بازار اعتبار: شواهد در سطح شرکت از بحران مالی 2008-09."فصلنامه اقتصاد 129 شماره 1 (فوریه 2014): 1-59.
کارولین, توماس گریگ, و مارلین هاس. "شایعات و اجرا در بازارهای مبهم: شواهدی از وحشت سال 1907."نسخه خطی منتشر نشده, 2015, http://ssrn. com/abstract=2591343.
این برنامه به شما کمک می کند تا به راحتی و بدون هیچ مشکلی کار کنید. "اثرات اقتصادی اجرا بر روی" بانک های سایه " اولیه: شرکت های اعتماد و تاثیر وحشت سال 1907."مجله اقتصاد سیاسی 123, خیر. 4 (اوت 2015), 902-40.
سیلی به دست نامریی: وحشت سال 2007 . نیویورک: انتشارات دانشگاه اکسفورد, 2010.
درک نادرست از بحران های مالی . نیویورک: انتشارات دانشگاه اکسفورد, 2012.
و الیس دبلیو تالمن. "چگونه قبل از بانک فدرال هراس بانکی پایان?"نبر مقاله کار 22036, فوریه 2016. http://nber. org/papers/w22036.
"تاریخچه جدیدی از وحشت بانکی در ایالات متحده, 1825-1929: ساخت و ساز و پیامدها."مجله اقتصادی امریکا: اقتصاد کلان 7, خیر 3 (جولای 2015): 295-330.
و الیس دبلیو تالمن."وحشت بانک 1907: نقش شرکت های اعتماد."مجله تاریخ اقتصادی 52, شماره 3 (سپتامبر 1992): 611-30.
و الیس دبلیو تالمن. "چرا ایالات متحده ایجاد یک بانک مرکزی تا پس از وحشت از 1907?"مقاله کار بانک فدرال رزرو اتلانتا شماره 99-16 نوامبر 1999.
و الیس دبلیو تالمن. "تهاتری عضویت و انقباض سپرده در طول وحشت از 1907."مجله تاریخ اقتصادی 60, شماره 1 (مارس 2000): 145-63.
تالمن "بانک مرکزی را ببندید اما نه: خانه تسویه حساب نیویورک و موضوعات گواهینامه های وام تسویه حساب" در سیاست فعلی فدرال رزرو زیر لنز تاریخ اقتصادی . اد., اوون هامپاژ, نیویورک: انتشارات دانشگاه کمبریج, 2015.
و مارک دی ویدنمیر."شوک واقعی, پس لرزه پولی: زلزله 1906 سان فرانسیسکو و وحشت از 1907."مجله تاریخ اقتصادی 64, شماره 4 (دسامبر 2004): 1002-27.
پرات, سرنو. کار وال استریت, نیویورک: اپلتون و شرکت., 1904.
راجرز, مری تن, و جیمز ای."چگونه بانک فرانسه انتظارات سهام ایالات متحده را تغییر داد و به وحشت سال 1907 پایان داد."مجله تاریخ اقتصادی 74, شماره 2 (جون 2014): 420-48.
راجرز مری تن و بری کی ویلسون. "خطر سیستمیک, جریان طلا از دست رفته, و وحشت از 1907."فصلنامه اقتصاد اتریش 14 شماره 2 (تابستان 2011): 158-87.
تالمن, الیس دبلیو," وحشت 1907, " در کتاب راهنمای رویدادهای مهم تاریخ اقتصادی , فصل 6. اد. پارکر و رابرت وایپلز, نیویورک: روتلج, 2013.
و جان ر.م. م. م. م. م. م. م. م. م. م. م. م. م. م. م. م. م. "درسهایی از وحشت سال 1907."بررسی اقتصادی بانک فدرال رزرو اتلانتا 75 (مه/خرداد): 2-13.
وظایف بانکداری مرکزی خزانه داری ایالات متحده: 1789-1941 . نیویورک: انتشارات دانشگاه کلمبیا, 1943.
سیاست پولی در ایالات متحده: یک تاریخ فکری و نهادی . شیکاگو: انتشارات دانشگاه شیکاگو, 1993.
